抱团取暖有多暖

近期市场对近1~2年核心资产被机构投资者“抱团取暖”的现象展开了诸多讨论。这里面不乏一些理性的分析和声音，当然更多的是类似“带节奏”式的情绪宣泄。

其实，抱团取暖之所以会被质疑，问题不在于“抱”，而是在于“暖”。市场上存在着太多的酸葡萄心理，自己操作比不过机构，就开始给找种种理由给自己开脱，以抱团取暖质疑机构投资者的选择的合理性。

我们举三个例子来看看，大家所说的抱团取暖的“茅20”，机构投资者的持股到底有多集中？

这是贵州茅台2020年中报机构投资者持股统计，可以看出，持有该股的基金数量1752只，只占6000只以上基金总数的30%，基金持有该股占流通股比例仅4.92%而已。

我们再来看看“恒瑞医药”。

恒瑞医药在2020年中报显示，参与该股配置的公募基金1473只，公募基金参与配置率低于1/4，公募基金持有其流通股比例为9.29%。

最后我们来看“宁德时代”。

宁德时代在2020年中报显示，参与该股配置的公募基金1318只，公募基金参与配置率比前两个案例更低了，而公募基金持有其流通股比例为16%，持有期总股本的8.86%。

从这三个代表股票的例子我们可以看见，这三个比较被公知的核心资产，抱团取暖的标的，其实公募基金的参与率和持股比率还远远没有到极致。极致情形是什么？根据《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》中提及：

“同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的可流通股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%；同一基金管理人管理的全部投资组合持有 一家上市公司发行的可流通股票，不得超过该上市公司可流通股票的 30%。完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的开放式基金以及中国证监会认定的特殊投资组合可不受前述比例限制。”

也就是说，在上述案例中，目前所有公募基金管理人加在一起的持股比例，都还不及法规规定单一管理人可以达到上限的一半水平，甚至1/3水平。从这个角度来看，目前的抱团取暖，距离监管爸爸所容忍的流动性管理上限还有相当距离，而且即便是这些股票，公募基金领域仍有超过一半以上的基金没有配置（即便剔除不能配置股票的纯债基金也应该在这个比例之上），配置了的基金目前所占个股流动股的集中度也并不高，如果说抱团取暖有多暖，我只能说，目前抱的动作是有了，但抱的还不够紧，温度距离最高还有相当距离。

另一个值得分享的数据是，近年来公募基金发行的持有期、封闭式基金规模和占比都在增加，以2020年以来为例（近一年），公募新基金发行超过3万亿，其中有4644亿的持有期基金和758亿的封闭式基金。 持有期和封闭式基金的发行占比已经接近或超过20%，相信这个比例在2021年还会进一步增加。核心资产被机构投资者抱团，换手率下降，叠加基金投资者通过锁定期产品降低换手率，我们可以预见核心资产的供求关系在未来一段时间内只会进一步呈现需求大于供给的态势。

尽管很多所谓的核心资产当前估值已不便宜，然而我们需要注意，权益类投资，市场估值因素可以比作“钟摆”，钟摆在泡沫和洼地之间来回摆动，停留在“合理”位置的估值只有一瞬，也就是说，市场大多时候要么高估，要么低估，所以大家不要去“等待”一个所谓合理的估值，一个合理的低估值真正发生的时候，其实你也未见得敢于买入。

另外，之所以会有“核心资产”这个概念是因为当前全球资本市场都出现了头部化特征。换个角度来说，有些公司在不断高效地创造价值，而有些公司的存在是在“毁灭价值”。资本市场资本配置的功能自然会让资本原理毁灭价值的公司，向可以持续创造价值的行业和公司聚集，在这个过程中，头部公司往往可以享受一定合理的估值溢价，这并非一件值得拿来质疑和鞭笞的事情，换个角度说，资本集中在核心资产，总比集中到垃圾股要好太多太多，毕竟核心资产可以随着时间变得越来越值钱去消化估值泡沫，而垃圾股随着时间推移价值会趋于0，泡沫不是被消化了，而是真的破灭了。

市场点评：

2020年01月12日，市场经短期整固后，主要指数均向上突破再创阶段新高！券商股放量大涨，带动沪深300指数大涨2.85%。我们1月6日市场观点提及，“短期市场有望继续拉升或经小幅整固后继续拉升直至沪指创新2018年以来新高。“ 目前市场走势符合我们的判断，当前市场主要指数短、中长趋势均向好，上升趋势稳固可持续，我们维持早期观点，本轮牛市中，境内各主要股票指数均有机会创历史新高。牛市中最重要的是拿住核心资产，并一路坚定持有，短期交易虽然可以规避短期风险，但却失去了核心资产牛市的宝贵持仓，对很多好股票来说，这一别，就是永别。

抱团取暖有多暖？仍旧未到极致时！

拥抱权益资产，享受史诗牛市！

风险提示：

投资有风险，可能会亏光。以上观点不构成投资建议，投资风险需自担。